麻豆人妖

投资纲领：

阛阓回来

上周（10.14-10.18）申万电子行业指数上升9.65%，在申万31 个行业中名挨次2，跑赢沪深300 指数8.67%。申万电子行业三级子行业中光学元件、其他电子Ⅲ、数字芯片想象、分立器件、模拟芯片想象发扬相对较好，指数区分跑赢沪深300 指数15.23%、12.68%、10.86%、10.67%、9.847%。

每周一谈：台积电季报功绩刚劲 醉心成就及材料国产替代台积电公布超预期三季报，先进制程需求刚劲。阐明台积电三季报，公司24Q3营收235 亿好意思元，同比增长36.0%，季度环比增长12.9%，超出此前带领。

24Q3 毛利率57.8%、环比加多4.6%，超出此前带领。7 纳米及以下先进制程营收占比69%（环比24Q2 加多2%），其中3 纳米和5 纳米制程出货区分占24Q3 销售金额的20%（环比24Q2 加多5%）和32%（环比24Q2 减少3%）。

功绩增长主要受益于智高手机和AI 关联独揽的刚劲需求，公司瞻望24Q4 仍将需求刚劲，24Q4 营收带领261-269 亿好意思元、毛利率57.0-59.0%。阐明公司官网法东说念主评释会简报，24Q3 高着力运算HPC 的销售收入占比达到51%，环比增长11%；智高手机占比34%，环比增长16%；物联网占比7%，朴妮唛吧环比增长35%。阐明中国电子报和科创板日报音书，台积电判断“AI 需求是果真的，何况刚刚运行”，公司瞻望本年AI 管事器的收入增长将零碎三倍，3 纳米制程及CoWoS 先进封装产能握续膨胀下仍需求繁华，2 纳米制程呈现较为刚劲的潜在需求。

晶圆制造本钱开支分化，先进制程握续受益AI 需求。上周ASML 发布三季报，24Q3 杀青营收75 亿欧元、毛利率50.8%，新订立单26 亿欧元、其中EUV光刻机14 亿欧元。公司带领24Q4 营收88-92 亿欧元、毛利率49-50%，24年全年营收280 亿欧元、毛利率50.6%。阐明电子期间独揽ChinaAET 音书，公司将2025 年筹备销售额带领下修至300-350 亿欧元（此前带领为300-400亿欧元），毛利率51%-53%，低于此前预期鸿沟，主要由于阛阓对EUV 光刻机的需求期间发生推迟。公司总裁兼首席现实官傅恪礼瞻望，AI 限度仍有刚劲的发展和上升后劲，但其他阛阓限度的复苏速率较慢。逻辑芯片限度部分晶圆代工场的新期间节点发展态势放缓，并影响了对光刻成就尤其是对EUV 光刻机的需求。存储芯片限度新增产能有限，发展重心还是是期间转型，以知足对AI 关联的HBM 和DDR5 的需求。24Q3 新增订单数额低于阛阓预期，来自中国的销售额将由第三季度的47%减少到20%驾驭。瞻望受益此前国内产业链扩产，中国阛阓阶段性占公司销售比例较高，随半导体周期复苏趋缓，晶圆制造本钱开支在区域间和家具类型间分化加大。提出关心有望受益国内产业链扩产的国产半导体配套成就和材料厂商，随三季报功绩显露和龙头公司股权激勉等发布，后续基本面和板块行情有望保管乐不雅。

投资战略：提出关心国产替代及AI 需求驱动逻辑下的半导体成就和零部件及材料公司朔方华创、中微公司、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，果链及破钞电子主义立讯精密、蓝想科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子等。

风险教唆：交易摩擦加重，需求复苏不足预期，产能膨胀不足预期萝莉 调教，竞争加重

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